和讯特约

　　本周上交所国债市场小幅上扬，周五上证国债指数收于131.10点，较上周上涨了0.11点，成交量仍然处于低位，全周仅成交了5.65亿元，较上周增加了1.89亿元。上交所企债市场小幅上涨，周五上证企债指数收于147.39点，较上周上涨了0.14点，共成交32.36亿元。从走势图上来看，国债市场和企债市场的走势较为平稳，未来有进一步上涨的空间。

　　政策面上，本周中央经济工作会议召开，会议强调明年经济工作基调稳中求进，第一任务稳增长。2012年我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性。可以看出，财政政策和货币政策大方向不变，调控政策最“紧”的时刻已经过去。在此前不久，央行给了“针对性、灵活性、前瞻性”一个非常明确的注释，即于11月30日晚间下调了金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。考虑到近期外汇占款的不断下降和人民币连续对美元贬值，预计未来一段时间，存款准备金率有进一步下调的空间，但很难出现快速大幅下调。而且，随着存款准备金率政策的松动，未来降息的可能也有所增加。这无疑会对债市产生中长期的利好。

　　资金面上，本周央行通过公开市场操作净回笼资金730亿元，央行已经连续三周实现净回笼操作，从中我们可以看出央行的调控目标旨在使市场资金面保持较为平稳的状态，既不非常充裕又不趋于紧张。从市场利率来看，银行间市场债券质押式回购7天品种利率走势平稳，维持在3.5%左右，显示出本周市场资金面仍然略显宽裕。

　　操作策略上，本周可转债市场仍然是一个亮点。本周中国石化(600028)通过了向下修正“石化转债”转股价的议案，修正后的转股价格为7.28元/股。受此利好刺激，石化转债大幅上涨，重回100元以上。考虑到目前部分可转债的转股价格高于正股价格，企业为了确保转股成功以最大化企业的利益，未来都有可能促发转股价修正条款，促使可转债上涨。目前低于100元的可转债更具投资价值。

　　总体来看，随着2012年宏观调控政策的微调，市场资金面将逐步宽裕，随着存准率下调和降息的兑现，债市有望维持稳步上涨行情，重点关注低价可转债。（作者单位：交行上海市分行）

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